웃짤닷컴

미국계 행동주의 펀드 엘리엇매니지먼트가 현대자동차와 현대모비스를 합병해 지주사로 전환할 것을 제안했다. 이를 두고 업계에서는 현대차그룹의 지분을 보유하고 있는 엘리엇이 지배구조 개편 과정에 개입해 주가띄우기로 수익을 극대화하기 위한 게 아니냐는 의견이 지배적이다.

엘리엇은 23일(한국시간) 별도로 개설한 홈페이지에서 이런 내용의 '현대 가속화 제안'을 발표했다. 엘리엇이 제안한 현대차-현대모비스 합병을 통한 지주회사 전환은 총 4단계다. 먼저 현대차와 현대모비스를 합병해 합병회사 구축하는 것이다. 이어 합병회사를 상장지주회사(현대차 홀드코)와 별도의 상장사업회사(현대차 옵코)로 분할한 다음 현대차 홀드코가 현대차 옵코 주식에 대한 공개매수를 진행한다.

기아차가 소유한 현대차 홀드코 및 현대차 옵코 지분에 대한 전략적 검토(순환출자 해소 및 기아차 자본 확충)의 순서다. 이렇게 되면 지주회사는 자회사로 현대차 사업회사와 기아차를 두는 셈이다.

엘리엇이 밝힌 합병 및 지주사 전환의 목적은 경쟁력 있는 글로벌 완성차 제조업체의 재탄생을 통해 지분 구조의 효율적 간소화다. 엘리엇은 이와 함께 현재 및 미래의 모든 자사주를 소각하고 배당지급률을 40~50% 확대, 다국적 회사 경험이 충분한 사외이사 3명 선임 등 4가지를 제안했다.

일각에서는 엘리엇의 이런 제안을 두고 주가를 띄우기 위한 의도로 해석하고 있다. 특히 엘리엇이 삼성물산-제일모직 합병 당시 반대입장을 내놓았던 것과 다르기 때문이다. 당시 엘리엇은 합병비율 문제로 삼성물산과 제일모직의 합병에 반대했다. 하지만 현대모비스와 현대글로비스의 합병비율에 대해서는 찬성 의견을 내놓았다는 점에서다.

이 때문에 업계에서는 엘리엇이 보유한 현대모비스의 지분이 미미할 것으로 예상했다. 현대모비스에 대한 지분이 적으면 분할·합병으로 얻을 수 있는 엘리엇의 실익이 떨어진다. 그래서 엘리엇이 선택한 대안이 보유 비중이 높을 것으로 보이는 현대차를 이용한 합병 및 지주사 전환이라는 것이다.

이에 현대차그룹은 국내외 주주들과 충실히 소통하겠다는 초기 입장을 이어갈 방침이다. 현대모비스는 현대글로비스와의 분할합병을 앞두고 국내외 애널리스트와 기관투자가 등을 대상으로 컨퍼런스콜을 진행하고 있다.

또 현대차그룹은 주주들로부터 주주권익 보호 담당 사외이사 후보를 추천받아 선임하는 새로운 제도를 도입했다. 현대차 등 4개 계열사에 뒀던 투명경영위원회도 6개사로 확대해 설치하기로 했다. 경영 투명성을 높이고 시장 친화적인 의사결정 구조를 갖춤으로써 주주의 신뢰를 얻고 기업 가치도 높이겠다는 정의선 현대차 부회장의 뜻이 담긴 것으로 알려졌다.

배당 확대 등 주주 환원 기조도 강화하고 있다. 현대차는 2015년 상장 이후 처음으로 중간배당을 했다. 지난해엔 잉여현금흐름 기반의 중장기 배당정책을 공표해 주주 환원 기조를 분명히 했다. 2016년에는 3년 전과 비교해 두 배가량 많은 주당 4000원(보통주 기준)을 배당했다. 우선주까지 포함한 배당총액은 1조795억원에 달했다. 배당성향도 같은 기간 세 배 이상 늘어난 20.0%로 높아졌다.

윤태호 한국투자증권 연구원은 지난 17일 보고서를 통해 "엘리엇이 3사(현대차·기아차·현대모비스)의 보유 비중을 제시하지 않았는데 현대모비스의 지분이 미미해 공개해도 실익이 없기 때문"이라고 분석했다. 이어 "3사의 가치 창출을 명분으로 그룹의 주주환원을 요구하면서 주주들의 지지를 이끌어 낼 가능성이 높다"고 전망했다.

엘리엇 요구에 대해 현대차그룹은 "엘리엇을 포함한 국내외 주요 주주 및 투자자들에게 우리의 출자구조 재편에 대한 취지와 당위성을 지속적으로 설명하고 소통해 나가겠다"고 밝혔다.